来源：华泰期货
作者： 师橙
镍品种
市场分析
2026-09-16日沪镍主力合约开于123870元/吨 ，收于122040元/吨，较前一交易日收盘变化-1.64% ，当日成交量为213937（+104419）手 ，持仓量为124179（-2760）手。
走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵 ，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。2027年年度RKAB将于10月启动申报 ，部分企业已经开始准备申报2027年年度RKAB配额，但2026年部分中期配额仍待审批 。WBN已经开始复产 ，但具体爬产进度、速率及中期配额情况仍待披露 。供给端 ，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，实际影响仍待评估。HPM新政再度修订 ，印尼ESDM签署第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定 ，再度修订HPM镍矿定价规则 。新规大幅下调Ni≤1.2%低品位镍矿CF至14%，明显压低低品位矿HPM基准价 。硫磺费用 短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响 ，MHP市场供需偏宽松 、MHP系数承压下移 ，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚 ，在供应恢复预期与下游采购谨慎下费用 踩踏下行。需求端 ，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软 ，旺季前置备货未如期启动 ，成交持续清淡 。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落 ，304冷轧亏损格局延续 ，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势，但难抵基本面弱势 ，费用 承压回落 ，替代红利难以兑现 。新能源方面，正极材料产量持续小幅环增，8月三元正极材料产量91090吨 ，环比增加2.1% ，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。
镍矿方面：Mysteel方面消息 ，低品位矿价仍在低位运行 ，中高品位矿价则较前期出现明显下移 。今日部分菲律宾矿山FOB报价如下：1.2%品位报23美金，0.9%品位报26美金 ，1.25%品位报27.5美金 ，1.3%品位报30.5-31.5美金 。菲律宾镍矿FOB报价延续走低态势，矿端成本支撑进一步减弱。
现货方面：金川镍升水走强 ，电积镍品牌贴水有所上调 ，进口品牌升水上调，整体交投氛围有所改善 。9月7-13日菲律宾向印尼发往镍矿46.83万湿吨 ，较上周21.51万湿吨翻倍以上 。8月中国及印尼镍生铁产量环比增加4.52% ，镍湿法中间品金属产量环比减少3.06%。其中金川镍升水变化950元/吨至3850元/吨，进口镍升水变化50元/吨至100元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为94694（-643）吨 ，LME镍库存为278790（210）吨 。
宏观方面：市场普遍预期17日凌晨加息 ，当下重点已转至会议讲话重点 、会后点阵图及年底是否会连续加息的可能性，以及是否会“鸽派加息” 。中东方面情况未有改善 ，航运未能增加 ，硫磺费用 持续高位震荡。
策略
关注印尼RKAB中期配额及美国15-16日FOMC会议 。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动 ，中东局势持续反复、印尼政策预期放宽 、美元震荡及高位库存压制上方空间 ，下方冶炼成本与低利润有所支撑，镍价预计持续震荡 。近日镍价波动逐渐放大并出现分歧 ，日内突破阶段支撑引发阶段性超调 ，注意控制仓位，并关注印尼配额后续情况及来自宏观面 、有色面的联动涨跌。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动 ，印尼政策变动 ，美国总统表态反复
不锈钢品种
市场分析
2026-09-16日，不锈钢主力合约开于13510元/吨，收于13540元/吨 ，当日成交量为225591（+117625）手 ，持仓量为131925（-4171）手 。
走势分析：不锈钢已进入传统旺季，然旺季需求仍待验证 ，中秋、国庆前的大规模备货仍未展开 。基本面方面 ，《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》于9月15日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求 ，对超产行为予以谴责；同时应坚持自律控产 、降低库存 ，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来 。欧盟新版钢铁贸易机制落地 ，设定不锈钢配额及上调配额外关税 ，并设定”熔炼与浇铸 ”原产地规则限制 。国务院印发《城市更新“十五五 ”规划》，引|导城市建设复合转型 ，推动城市更新万亿投资。供给端 ，钢厂高排产计划继续环增，但品种间差异显著：9月钢厂排产计划小幅下调，预计排产361.73万吨 ，环比下降3.31% ，但同比仍增长5.56% 。分系列看，200系和400系排产环比均有所减少 ，300系仅微幅下降 ，9月供应端较8月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平 ，同比增量尚未消失；需求端 ，传统不锈钢需求行业持续低迷 。1—8月固定资产投资 -7.2%，其中制造业投资-2.3% 、基建-4.0% ，1—8月开发投资同比 -19.9%、新开工-24.8% 、新房销售面积-12.1%。家电等部分领域排产下降 ，2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分产品来看 ，9月份家用空调排产975万台 ，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实绩下降1.2% 。传统领域缺乏大规模补库动力 ，需求多仍以刚需为主 。
现货方面：期货盘面急跌转涨 ，现货报价跟涨，市场交易谨慎 ，整体仍以刚需采购为主 ，成交偏淡，旺季备货仍未如预期大幅展开。无锡市场不锈钢费用 为14100（-100）元/吨 ，佛山市场不锈钢费用 14100（-75）元/吨 ，304/2B升贴水为655至1055元/吨 。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-18.50元/镍点至1057.5元/镍点 。
策略
基本面方面供给增长预期强于需求端 ，且随着原料费用 同步下移 ，成本支撑仍可能向下移动，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动 ，旺季不旺 ，预计延续震荡偏弱格局。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策 、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号
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